CVC valorise Douglas autour de 7 milliards d'euros pour son IPO

L e fonds de private equity CVC Capital Partners a confirmé son intention de procéder à l'introduction en Bourse du distributeur de parfums Douglas, d'ici à la fin du mois de mars. Pour cette opération la société s'est entourée de Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank, UniCredit et UBS qui joueront le rôle de coordinateurs mondiaux. Si CVC est aussi pressé de procéder à cette première cotation, c'est aussi pour embellir ses comptes et son image avant sa propre introduction en Bourse, qui a été reportée après avoir manqué le créneau de l'automne dernier du fait de la fébrilité des marchés. Selon nos informations, la valorisation retenue à l'occasion de cette IPO, qui aurait lieu à la Bourse de Francfort, serait de 7 milliards d'euros, soit plus du double des 3 milliards d'euros déboursés en 2015 pour acquérir Douglas auprès d'Advent International. Il reste que le montant estimé pour la première cotation fait déjà débat parmi les analystes financiers. Car si l'Ebitda de Douglas a progressé de 22 % l'an passé, pour atteindre 726 millions d'euros, et s'il doit encore croître de 12 % cette année à 813 millions d'euros, la valeur d'entreprise calculée à partir des 7 milliards d'euros de capitalisation boursière éventuelle, à laquelle il convient d'ajouter près de 3,5 milliards de dette nette ressortirait à 10,5 milliards d'euros, soit près de 13 fois le résultat opérationnel. Ce qui constitue un ratio élevé voire risqué. D'autant plus que l'introduction en Bourse de Douglas devrait donner le tempo de toute une série d'autres cotations. Bien sûr, Douglas a des atouts avec un objectif de marge opérationnelle de 18,5 % à moyen terme et ses 1 850 magasins en Europe constituent une force de frappe indéniable. Mais l'équivalent américain de la chaîne allemande, Ulta Beauty, qui avait la famille Wertheimer pour actionnaire, affiche actuellement une capitalisation boursière égale à 12 fois son Ebitda. En voulant être trop cupide avec l'IPO de Birkenstock à l'automne dernier le fonds L Catterton a dû repousser sa propre introduction en Bourse. Il ne faudrait pas que ce scénario se répète pour CVC.