L'économie américaine de plus en plus dépendante de la dette

Alors que le plus long shutdown de l'histoire américaine arrive à sa fin, le Sénat et l'administration Trump ne semblent pas se préoccuper du défi budgétaire auquel fait face le pays. L'économie américaine, portée par l'investissement privé, notamment dans l'intelligence artificielle, affiche une croissance enviée dans les autres pays développés, autour des 2 % de PIB annuellement. Mais derrière cette façade, de nombreux indicateurs révèlent des fragilités croissantes. Le marché du travail s'essouffle, les marchés financiers montrent des signes de nervosité et, surtout, la dette nationale a franchi le seuil de 38 000 milliards de dollars, soit environ 111 000 dollars par citoyen.

Une croissance toujours forte, mais des fondamentaux fragiles

L'économie américaine reste apparemment dynamique, tirée par l'enthousiasme autour de l'intelligence artificielle. Les investissements massifs dans les centres de données et les puces graphiques soutiennent l'activité. La Bourse, dopée par cette frénésie technologique, a atteint des sommets historiques, créant un effet richesse qui favorise la consommation des ménages américains massivement investis dans les marchés financiers. Mais cette dépendance à la performance boursière crée une vulnérabilité. Les marchés montrent des signes de fébrilité, freinés par l'incertitude politique et les interrogations sur la rentabilité des investissements dans l'IA. Les trois entreprises les plus dépensières consacrent collectivement plus de 200 milliards de dollars par an dans leurs infrastructures IA. Si ces investissements ne se traduisent pas par des profits à la hauteur des attentes, une correction brutale pourrait s'ensuivre, avec des effets conséquents sur la consommation. Le marché du travail, longtemps pilier de la résilience américaine, montre aussi des signes d'essoufflement. Les derniers rapports publiés avant le shutdown révélaient un gel des embauches et des vagues de licenciements dans le secteur technologique.

La dette américaine a franchi le seuil de 38 000 milliards de dollars, soit environ 111 000 dollars par citoyen. Et pourrait atteindre 156 % du PIB d'ici 2055 dollars.

La dette américaine : une bombe à retardement

À la racine de ces fragilités se situe la dette publique, qui a franchi cet automne 38 000 milliards de dollars. Selon les projections, elle atteindra 156 % du PIB d'ici 2055. Cette accumulation s'est accélérée sous l'effet des baisses d'impôts, des dépenses sociales et des crises économiques. La crise de 2008 et la pandémie ont conduit à des emprunts massifs, mais la remontée récente des taux a fortement alourdi le coût du service de la dette. Washington verse désormais plus de 3 milliards de dollars d'intérêts par jour. En 2025, le taux d'intérêt moyen du Trésor sur la dette est passé à 3,4 %, contre 1,6 % il y a cinq ans. Les charges annuelles d'intérêts atteignent près de 1 000 milliards de dollars, dépassant le budget de la Défense. Ces coûts devraient atteindre 1 800 milliards d'ici 2035. Le véritable enjeu est la dynamique de refinancement. Environ un tiers des titres du Trésor arrivent à échéance dans les trois prochaines années, obligeant à refinancer des milliers de milliards à des taux plus élevés. À mesure que les anciennes dettes contractées à taux faible arrivent à échéance, elles doivent être refinancées à 3-4 %, verrouillant des coûts plus lourds pour les années à venir. Ce risque de refinancement constant rend la structure de la dette vulnérable à tout changement de sentiment de marché.

Trump creuse encore le déficit

Malgré ses promesses de campagne, Donald Trump aggrave l'endettement. Le One Big Beautiful Bill (OBBB) adopté en juillet 2025 devrait augmenter la dette de 3 400 milliards de dollars sur 10 ans, principalement via des baisses d'impôts massives. L'administration argue que les droits de douane compenseront ces pertes de recettes. Mais les revenus générés, bien qu'en hausse, restent largement insuffisants. Cette trajectoire budgétaire s'inscrit dans une longue tradition bipartisane d'irresponsabilité fiscale. Démocrates et Républicains ont successivement financé la consommation américaine par l'emprunt, les uns par des dépenses sociales accrues, les autres par des baisses d'impôts. L'incapacité du système politique américain à aborder la dette la transforme en caractéristique permanente de la politique économique.

Le dollar, ultime filet de sécurité

Heureusement pour Washington, le dollar reste une valeur refuge malgré les turbulences politiques. La forte demande internationale pour les Treasuries permet de continuer à emprunter massivement. La majorité de la dette reste détenue par des investisseurs nationaux qui considèrent les bons du Trésor comme l'actif le plus sûr au monde. La Réserve fédérale a annoncé la reprise de son programme d'achat de bons du Trésor après trois années de réduction de bilan, ce qui devrait soulager temporairement les pressions sur le marché obligataire. Mais cette béquille ne résout pas le problème structurel. Les États-Unis ne risquent pas de manquer d'argent à court terme, mais ils manquent de temps pour refinancer leur dette dans de bonnes conditions. Si la confiance des investisseurs venait à s'éroder, les rendements pourraient grimper brutalement, créant une spirale où le coût de la dette augmente plus vite que la capacité à la rembourser. Les gouvernements successifs, incapables de proposer une trajectoire budgétaire crédible, accumulent une dette dont le poids finira par contraindre sévèrement les choix économiques et géopolitiques américains.