Business / Marchés financiers / 25/05/2026

Pourquoi les hedge funds parient sur la baisse du titre Sodexo

La brutale envolée des positions courtes sur l’action Sodexo - passées d’environ 3 % à plus de 6,5 % du capital en l’espace d’un mois reflète une dégradation de la situation financière du groupe.

Un restaurant d'entreprise opéré par Sodexo (photo D.R.).

Ce qu’il faut retenir. En l’espace d’un mois l’action du groupe de restauration collective Sodexo a gagné près de 18 %. Ce qui est considérable. Et cette hausse est d’autant plus significative qu’elle s’est faite alors que les ventes à découvert du titre, qui portaient sur 3 % du capital, se sont envolées pour atteindre 6,51 %. Comme le flottant n’est que de 35 %, cela signifie qu’un titre sur six, fait aujourd’hui l’objet d’une spéculation à la baisse de la part de neuf hedge funds.
Comment expliquer cette spéculation à la baisse ? Cette méfiance de la part des spéculateurs s’est amplifiée juste après la publication des résultats du premier semestre de l’exercice 2025-2026, le 10 avril dernier. Ce jour-là, la direction a révélé des chiffres qui ont sidéré les marchés. Le résultat net a reculé de 56,7 % à 188 millions d’euros et la marge d’exploitation s’est contractée de 140 points de base pour n’atteindre que 3,7 %. Tout cela malgré des ajustements tarifaires positifs. Le résultat d’exploitation a plongé de 32,1 % à 442 millions d’euros, tandis que le résultat net ajusté a chuté de 36,7 % à 285 millions d’euros.
Pourquoi c’est important. Ce qui inquiète les investisseurs - et motive les hedge funds à prendre des positions à la baisse - c’est que cette dégradation n’est pas liée à un simple aléa externe. Le directeur général Thierry Delaporte, en poste depuis novembre dernier, a lui-même reconnu que Sodexo avait "sous-performé le marché" et ses "principaux concurrents". Il a attribué cette situation à "des causes installées de longue date, liées à un niveau d’investissement insuffisant et à des enjeux d’exécution, notamment en matière d’intensité commerciale, de responsabilité dans la prise de décision et de gestion des priorités". Autrement dit, les problèmes sont enracinés dans le fonctionnement même du groupe.
Des perspectives révisées à la baisse. Les nouvelles prévisions annuelles ont achevé de démoraliser les marchés. Pour l’exercice en cours, Sodexo n’anticipe plus qu’une croissance du chiffre d’affaires comprise entre 0,5 % et 1 % et une marge d’exploitation comprise entre 3,2 % et 3,4 %, très loin de la marge de 4,7 % enregistrée lors du précédent exercice. L’endettement net a également progressé de 895 millions d’euros sur le semestre pour atteindre 3,6 milliards d’euros.
La logique des hedge funds. Face à ce tableau, la stratégie des neuf fonds qui spéculent à la baisse sur le titre - parmi lesquels AQR Capital (1,32 %), Marshall Wace (0,90 %) ou Blackrock Financial Management (0,51 %) - est limpide : ils anticipent que le cours de l’action va baisser. Pour l’heure ils se trompent. Et plus l’action monte, plus ils augmentent leur pari à la baisse qui consiste à emprunter des titres pour les vendre, en attendant de les racheter moins cher dans quelques semaines, une fois que le marché aura intégré les difficultés opérationnelles.
Entre les lignes. La prochaine échéance clé sera la réunion consacrée aux investisseurs, prévue le 16 juillet 2026, lors de laquelle Thierry Delaporte présentera sa nouvelle feuille de route et les initiatives mises en place pour relancer la croissance. Selon nos informations, le message de la direction devrait se concentrer sur la discipline et la rigueur opérationnelle, afin d’encourager une culture de la performance. Des objectifs financiers seront présentés ainsi que l’allocation du capital, qui devrait mettre en avant les investissements, tout en donnant plus de visibilité sur le levier d’endettement et l’ajustement de la politique de dividende.