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07/09/2026
L Catterton a perdu la majorité de Birkenstock, mais pas le contrôle
L Catterton a cédé pour 1,1 milliard de dollars d’actions Birkenstock, sous le prix d’introduction de 2023, dont la moitié rachetée par le sandalier lui-même. Le fonds réinvestit au Japon.
L'iconique semelle en liège et daim de Birkenstock (photo D.R.).
- Ce qu’il faut savoir. Le 13 août, alors que le titre Birkenstock avait grimpé de 12 % à 41 dollars, grâce à de bons résultats trimestriels, le fonds d’investissement L Catterton, qui est très lié à la famille Arnault a lancé un placement de 25,5 millions d’actions. J.P. Morgan, seul teneur de livre, l’a bouclé dans la nuit à 39,35 dollars. Avec 2,6 millions de titres de surallocation, la cession a porté finalement sur 28,1 millions d’actions, soit 1,1 milliard de dollars. L’astuce tient au montage. Birkenstock a repris à J.P. Morgan la moitié des titres, 12,76 millions d’actions pour 500 millions de dollars, aussitôt annulées. L’entreprise allemande a puisé dans une trésorerie gonflée en juin par 900 millions d’euros d’obligations à 4,5 %. Sans commission pour la banque sur ces titres, le marché n’a donc absorbé que 605 millions de dollars de papier. L Catterton, qui détenait 55,9 % du capital, retombe à 43 %. Un seuil choisi avec soin : au-dessus de 40 %, les statuts lui laissent la main sur le conseil. En quatre placements depuis 2023, le fonds a encaissé quelque 4 milliards de dollars, soit environ la valorisation de la marque à son rachat de 2021, tout en gardant 71 millions de titres.
- Pourquoi cette opération est importante. L Catterton a vendu ces titres au moment même où Birkenstock a relevé ses objectifs. Sur les trois mois clos à fin juin, les ventes ont progressé de 13 % à 720 millions d’euros, l’Ebitda ajusté a bondi de 11 % à 242 millions et le bénéfice net ajusté de 15 % à 134 millions. L’entreprise a bénéficié d’un environnement favorable en Asie-Pacifique (+ 23 %) et surtout en Chine (+ 50 %). Le groupe vise désormais 15 % de croissance annuelle, soit 2,3 à 2,35 milliards d’euros, et un Ebitda ajusté d’au moins 710 millions (marge de 30,2 à 30,5 %). Le marché, lui, doute encore. Après un deuxième trimestre décevant (+ 8 %), le titre était tombé à 31 dollars, nettement sous son prix d’introduction : la thèse du luxe accessible bute sur une valorisation de chausseur, 13 fois les bénéfices attendus. À noter que sur 22 analystes, 17 sont à l’achat avec un objectif médian de 52 dollars.
- En coulisses. Outre cette opération les semaines passées ont été denses pour le fonds L Catterton. Début août, il a vendu Thorne, spécialiste américain des compléments alimentaires acquis en 2023, à Procter & Gamble pour 3,8 milliards de dollars en numéraire. Le 20 août, il a annoncé son entrée au capital de Financial Standard, l’un des premiers conseillers financiers indépendants du Japon avec 10 000 clients et un réseau d’experts-comptables apporteurs d’affaires. Pour un fonds "consommateur", l’épargne des ménages nippons est un produit comme un autre.
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